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    假外资加杠杆后出逃 这个猜想不太靠谱

    作者:鼎兴国际期货交易中心 来源:/ 更新时间:2019-03-27 13:29

      近两个交易日,大盘连续重挫,叠加北向资金遭遇仅次于股灾的单日净流出,“假外资”一说在市场上流传甚广。对此有机构通过对北上资金托管机构的属性做了研究,虽然有内资绕道香港扮演外资的现象存在,但大部分北上资金还是属于真外资。

      3月25日,北上资金果然发生了单日巨额净流出,统计数据显示,截至目前,北上资金开通以来仅发生过三次单日净流出超百亿的情况,前两次分别发生在2015年7月6日和7月7日。

      于是就有股民质疑,是不是年初以来爆买千亿A股的,实际上都是披上马甲的假外资,所以来的猛去的也快!

      在今年的春季躁动行情中,北上资金流入超千亿,2018年全年此数值是2942亿元,也就是说,今年以来3个月不到,通过沪港通渠道进入A股的外资已超过去年的1/3。

      富国基金的观点表示,目前,“外资”持有A股的资金量级已跃升至保险等机构在国内市场的占比,无疑已是“主力之一”。伴随着外资的“膨胀”,质疑声也随之而来。

      因为统称的“外资”无法具体到机构,资金来源是“真外资”?还是国内资金通过“沪港通”绕道?

      实际上对于假外资的猜测,目前市场上有两种比较流行的猜测。

      假外资猜测一:

      比如证券时报3月26日文章观点认为,内地资金南下,加了杠杆回到A股,就成了“北向资金”。

      证券时报指出,两地股市互联互通之后,内地资金去香港券商那里进行的配资,杠杆水平可以做到6倍,且融资利率较低。

      证券时报引述业内人士介绍称,通过香港券商配资并不是一件非法的事情,而且融资利率比较低,大多在3%-4%之间,而且杠杆水平可以做到6倍。

      内地金主可以在香港券商设立账户,打入保证金之后,可以将账户让给配资人操作,并通过沪股通或深股通进行股票买票。

      这其中,客户和配资方的议价空间更大。在A股大涨期间,虽然美元表现并不强势,但港元却频频触及弱方保证,而债券市场和房地产市场波澜不惊,这表明不少资金在通过港元兑成人民币买入A股。

      证监会去年就布局穿透式监管

      而对于绕道假外资,证监会早有防范。2018年8月24日,证监会公告称,两地监管层协商确定9月17日正式北向看穿机制即“投资者识别码制度”。

      有业内人士表示,此举在跨境监管中具有里程碑意义,让两地资本市场监管制度和监管理念趋近;提高监管的工作效率;有力打击跨境市场操纵的违规行为,维护市场秩序。

      假外资猜测二:

      而另一种猜测认为,假外资是官方机资金绕道,目的是维稳。国盛证券在2月18日的研报中表示,年初以来,外资再次成为市场关注焦点,而关于外资“真伪”问题,引发众多投资者热议。其中不乏有阴谋论者,认为年初北上资金入场,是官方机构资金绕道的结果,选择当前关头入场,既可以稳汇率,又可以抄底股票。

      此前年初东兴证券张岸元的快评《央行持有本国股票资产大有可为》的研报令舆论一度哗然,就是这种猜测的最新表现。

      但是国盛对此并不认同,国盛认为,上述逻辑看似十分顺畅,但如果政策的目标是同时维稳汇率和股票,为何选择当前介入,而不是去年底(人民币处在 7边缘),这从逻辑上显然无法解自洽。

      大数据辨别真假外资

      而要辨别外资真假。国盛证券提供了一种详细的研究思路。

      国盛证券研报表示,从交易维度看,北上通道的换手率(成交活跃度)远超过 QFII,但由于交易资金无法跟踪,只能据此推断陆股通包含部分国内资金,但却无法辨别具体资金体量及占比。而从资产持有的角度,通过北上资金的托管席位,可以辅助判断相应的资金性质。

      国盛证券认为,判断的基本依据是:海外的配置型机构资金,大多通过外资托管银行席位入场;国际主流对冲基金,基本都是通过外资投行的 PB 系统托管;而绝大多数国内游资,则是托管于中资机构。

      在统计样本方面,国盛选取了前 100 大陆股通重仓股,原因是占总体北上资金的 80%以上,基本可以代表全部北上资金;且每只个股的前十大托管机构托管总规模,占全部陆股通持股比例可以达到 95%以上。

      统计结果显示:

      一、前 100 大陆股通重仓股中,绝大部分资金来源于外资托管机构。

      二、前50 大陆股通重仓股中,只有 3 家中资托管机构占比在 10%以上;前100 大陆股通重仓股中,只有 10 家中资托管机构占比在 10%以上,其中,中资托管机构占比超过 20%的也只有 3 家,分别为顺鑫农业(50.8%)、华域汽车(31.0%)和方正证券(29.9%)。

      展望:外资流出短期行为很快会回来

      而对于外资未来的动向,国盛证券认为,美股下跌对外资流入的冲击有限,不会造成持续性的大幅流出。即使是去年2月、10月两次美股大跌,外资也仅在几个交易日内出现大幅流出。这一次,我们认为外资流出也是数个交易日或至多一两周的短期行为,很快会再回来。

      3月26日国盛证券的观点似乎得到了验证,沪股通和深股通分别净流入12.16亿和1.39亿,合计净流入13.55亿元。

      而外资是否能够持续转为净流入,目前言之过早。但对于长期趋势,国盛证券是看好的。

      并给出以下三点理由:

      一、A股刚刚纳入MSCI,外资大幅入场刚刚开始,将在相当长的一段时间维持单向流入。

      二、当前外资配置a股比例仍低只有2%出头,参考台韩日(15%~30%),目前仍是水往低处流,长期将有数万亿增量

      三、当前我国资本市场对外开放全面提速,国际资本的进入渠道不断拓宽。2018年瑞信亚洲投资会议中,上交所高层表态力争着手改善海外投资者市场准入,计划三年内将外资持有A股比例提高10%,将外资交易占比提升至15%。若外资持股比例达到10%,则意味着给A股带来约4万亿的增量资金。

      仅供投资者参考,不构成投资建议

      股市有风险,投资需谨慎

    ——————本文来自香港鼎兴国际期货交易所

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